دوم : افشای بیشتر، ریسک برآورد شده سرمایه گذار، بازده دارایی و توزیع حقوق پرداختی را کاهش میدهد. زیرا سرمایه گذاران بر اساس میزان طلاعات دریافتی در مورد شرکت، میزان بادهی اوراق بهادار را تخمین میزنند. ( بوتوسان و پلوملی[۷] ،۲۰۰۲)
۱۱ – ۲ . هزینه سرمایه
تصمیم گیری و قضاوت در مناسب ترین شیوه سرمایه گذاری باهدف بیشینه سازی ثروت سهامداران از جمله موضوعات بسیار مهم در حوزه مدیریت مالی است. برای دستیابی به هدف فوق افزایش عایدات حاصل از سرمایه گذاریها و کمینه نمودن سرمایه دو راهکار مناسب تلقی میگردد. بر همین اساس اطلاع از هزینه سرمایه همواره در تصمیمات شرکتی نقش اساسی داشته است. دستیابی به نرخ هزینه مناسب در تعیین ترکیب بهینه ساختار مالی شرکت ها و به ویژه در کسب بهترین نتایج حاصل از عملیات به شکل سود آوری و افزایش قیمت سهام از اهمیت خاصی برخوردار میباشد. تحقیقات متعددی در خصوص نقش انتخاب خط مشی های مناسب با هدف کمینه نمودن هزینه سرمایه در کسب بهترین نتایج عملیات را صورت گرفته است. (ایسلی مائورین ۲۰۰۱) به طوری که نتایج حاصله از آن بیانگر این موضوع است که در صورت عدم تغییر ریسک و فزونی بازده سرمایه گذاری بر هزینه سرمایه موجبات افزایش ثروت سهامداران پدید میآید و مازاد نرخ بازده سرمایه گذاری بر هزینه سرمایه منجر به تحصیل بازده اضافی برای سهامداران خواهد بود که این بازدهی در صورت عدم وجود نوع خاصی از سهامداران ممتاز متعلق به سهامداران عادی خواهد بود. لذا به بیان ساده نرخ هزینه سرمایه حداقل نرخ بازدهی است که با دستیابی به آن ارزش شرکت تغییر نمی کند. و مدیران به عنوان نمایندگان صاحبان سهام باید تلاش نمایند ساختار سرمایه شرکت را به گونه ای تنظیم کنند که هزینه سرمایه شرکت حداقل و در نتیجه ارزش شرکت و ثروت سهامداران حداکثر گردد. تقریبا در اکثر تصمیم های مدیریتی و مالی هزینه سرمایه از عوامل مهم و مؤثر به شمار میآید. مدیران از هزینه سرمایه در مواردی چون:
۱) اتخاذ تصمیمات بودجه بندی سرمایه ای
۲) استقرار ساختار بهینه
۳) تصمیم گیری نسبت به اجاره بلند مدت
۴) جایگزینی اوراق عرضه
۵) مدیریت سرمایه در گردش
ارزیابی هزینه سرمایه شرکت برای مدیران بدان دلیل با اهیمت است که مدیران میتوانند به این طریق به ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری و تعیین بودجه بندی سرمایه ای خود بپردازند به همین جهت سرمایه گذاران نیز تمایل زیادی در راستای ارزیابی خطرات کلی و سود مورد انتظار خود دارند تا بدان وسیله به ارزیابی فعالیت های شرکت بپردازند (میکائیل وپاقانو ۲۰۰۳) مفهوم هزینه سرمایه مبتنی بر این فرض است که هدف شرکت عبارت است از به حداکثر رساندن ثروت سهامداران است در واقع برهمین اساس بین تصمیمات مالی شرکت و تصمیمات سرمایه گذاری ارتباط برقرار میکند لذا با توجه به اهمیت هزینه سرمایه تعیین عوامل تاثیر گذار بر آن از اهمیت خاصی برخوردار خواهد بود.
۱ – ۱۱ – ۲ . تعاریف هزینه های سرمایه و دسته بندی هزینه سرمایه
الف)هزینه سرمایه واقعی
ب) هزینه سرمایه ضمنی
هزینه سرمایه واقعی:
هزینه سرمایه حداقل نرخ بازدهی است که کسب آن برای حفظ ارزش بازار شرکت الزامی است. هزینه سرمایه به عنوان عامل اساسی در تصمیم گیری های مرتبط با سرمایه گذاری بودجه بندی سرمایه ای مدیریت سرمایه در گردش، استقرار ساختار بهینه مالی کمک به اندازه گیری عملکرد و تعیین ارزش شرکت از طریق کمک به تنزیل جریانهای نقدی مورد توجه قرار میگیرد.
۲ – ۱۱ – ۲ . مفهوم هزینه سرمایه
هزینه سرمایه به عنوان تعریف هزینه فرصت ناشی از همه سرمایه گذاری های انجام شده در یک بنگاه اقتصادی است. در تعریف دیگری از هزینه سرمایه می گوئیم که هزینه سرمایه عبارت است از هزینه فرصت کلیه سرمایه گذاریهای انجام شده در یک بنگاه اقتصادی که توسط مدیریت شرکت در تخصیص منابع سهامداران و طلبکاران انجام داده است.
هزینه فرصت: هزینه فرصت عبارت است از یک نتیجه از تصمیم صورت گرفته در استفاده از منبع در اختیار برای سرمایه گذاری با بهره گرفتن از یک روش خاص میباشد.
مفهوم کلیه سرمایه گذاریها: مفهوم کلیه سرمایه گذاریها عبارت است از کل مبلغ وجه نقد سرمایه گذاری شده برای یک کسب و کار را کلیه سرمایه گذاریها که ناشی از تحصیل منابع متعدد میباشد را دربر میگیرد. بدین ترتیب یک بنگاه اقتصادی در حقیقت به دنبال اندازه گیری هزینه فرصت کلیه منابع تزریق شده به واحد تجاری میباشد که این موضوع به خودی خود شامل بدهی ها و حقوق صاحبان سهام خواهد شد..
۳ – ۱۱ – ۲ . هزینه سرمایه ضمنی
با توجه به اینکه هزینه سرمایه ضمنی، هزینه تامین مالی بلند مدت شرکت ها است شرکتها از طریق بدهی ها و حقوق صاحبان سهام، منابع مالی را تامین میکنند و آن ها را در دارایی ها به کار می گیرند. هزینه ای که شرکتها بابت تامین مالی از طریق بدهی بلند مدت و حقوق صاحبان سهام متحمل میشوند، هزینه سرمایه میگویند هزینه سرمایه ضمنی یکی از مهم ترین و کلیدی ترین ابزارها در بسیاری از تصمیم گیری های مدیریتی است. هزینه سرمایه ضمنی از عوامل متعددی از قبیل شرایط اقتصادی(رکود و تورم) و شرایط سیاسی میباشد. هزینه سرمایه ضمنی هم برای شرکت و هم برای طرح قابل محاسبه است بنابرین هزینه سرمایه ضمنی حداقل نرخ بازدهی است که جریان های نقدی آتی طرح با آن تنزیل میشوند در صورتی که شرکت طرح هایی برای اجرا داشته باشد زمانی این طرح ها قابل اجرا است که نوع بازده مورد انتظار هر طرح از هزینه سرمایه آن بیش تر باشد تعیین و ایجاد ساختار بهینه سرمایه و یا حرکت به سمت آن میتواند بر ارزش شرکت و ثروت سهامداران تاثیر بگذارد.
۱۲ – ۲ . چارچوب نظری مفهوم هزینه سرمایه
از لحاظ مفهومی هزینه سرمایه یک شرکت عبارت است از هزینه فرصت سرمایه گذار برای سرمایه گذاری در آن شرکت با تخمین میانگین موزون هزینه سرمایه در شرکت، تلاش می کند در جهت کمی کردن بازده متوسط مورد انتظار کلیه سرمایه گذاران در شرکت شامل: بدهی مرتبط با بستانکاران کوتاه مدت و دراز مدتی که به آن ها بهره تعلق میگیرد سهامداران ممتاز و سهامداران عادی است. در این مدل هزینه سرمایه شرکت به صورت میانگین موزون محاسبه می شود که وزنهای آن برحسب ارزشهای منابع مختلف سرمایه به کار گرفته شده برای سرمایه گذاری تعیین میشوند.
۱۳ – ۲ . فرضیه ومبانی نظری تحقیق
۱ – ۱۳ – ۲ .بخش اول: بررسی رابطه بین فراوانی گزارشگری و عدم تقارن اطلاعاتی
روشن است که چگونه فراوانی گزارشگری مالی، عدم تقارن اطلاعاتی را تحت تاثیر قرار میدهد. مجموعه ای از مقالات نظری نشان میدهد که افشا عمومی عدم تقارن اطلاعاتی را با فراهم کردن دسترسی برابر سرمایه گذاران به اطلاعات کاهش می هد. گزارشگری مالی مکرر در نتیجه میتواند منجر به کاهش عدم تقارن اطلاعاتی شود با فرض اینکه گزارشگری مالی مکرر مقدار اطلاعات در دسترس عموم را افزایش دهد. با این حال، یک فرض مشترک در تحقیقات نظری در مورد افشاهایی که عدم تقارن اطلاعاتی را کاهش میدهد، این است که سرمایه گذاران اطلاعات خصوصی خود را از بیرون کسب کردهاند.
بر اساس دیدگاه های مختلف رائه شده در کارهای نظری، کار تجربی شواهد مختلفی را در زمینه ارتباط بین افشا و عدم تقارن اطلاعاتی ارائه میدهد.ت
“